优配速至华泰期货镍不锈钢周报：印尼政策反复，价格剧烈波动

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　镍：印尼政策反复，镍价剧烈波动

　　市场分析

　　价格方面：本周沪镍主力合约整体呈现波动剧烈，开于135000元/吨，最高冲至149600元/吨，后高位下滑，震荡整理，最终收于139090元/吨，周涨幅4.7%，振幅12.5%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价144，540元/吨，环比上周上涨4，350元/吨，金川镍升水本周均值为8，700元/吨，环比上周上涨1，400元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-300元/吨，当前下游对高价镍板接受度低，现货市场投机性囤货现象较为明显。

　　宏观方面：本周美国公布的就业数据等显示经济仍具韧性，市场对美联储降息时点的预期有所推迟，推动美元指数走强。国内宽松政策托底，中国人民银行工作会议明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，流动性环境将保持充裕，旨在支持经济回暖，为国内商品市场提供了底层支撑。印尼方面，能矿部并未对镍矿审批表露明确态度，引发市场对供给端收缩预期的降温，抑制了镍价的持续反弹。

　　供需：供应端，金川电解镍现货仍紧缺，部分下游使用住友替代，市场住友资源逐渐消耗下，升水亦大幅上涨，但其余品牌资源依旧充足，升水波动有限；内外方面，内盘强势导致进口窗持续打开，但由于国内资源相抵充足，进口未有大量增加。需求端，镍铁方面成交价格继续上移，但下游不锈钢逐步进入淡季，预计反弹有限；硫酸镍方面，成本端上涨带动硫酸镍价格上行，但需求疲弱背景下成交有限。

　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨，利润9.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨，利润-3.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本153590元/吨，利润-10.80%；利润外采MHP生产电积镍成本146018元/吨，利润-6.10%；外采高冰镍生产电积镍成本142660元/吨，利润-3.90%。

　　库存方面：本周上期所沪镍库存46650吨，上周为45544吨；LME镍库存284790吨，上周为255282，；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存60587吨，上周为57281吨。

　　策略

　　供应收缩预期与需求淡季现实的博弈，叠加宏观情绪与资金行为的短期扰动，预计价格将在13.5万-15万元/吨区间剧烈震荡。推荐区间操作为主，追高需谨慎。

　　单边：无

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：中长线维持逢高卖出套保的思路

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策

　　不锈钢：现货成交一般，不锈钢跟随镍价走势

　　市场分析

　　价格方面：本周不锈钢期货主力合约跟随镍价走势，开于13150元/吨，最高冲至14145元/吨，回调后收于13860元/吨，周涨幅5.6%，振幅8.3%。本周行情的上行主要受成本端大幅抬升与宏观资金关注的双重驱动，印尼矿端供应收紧预期持续发酵，叠加地缘局势引发的有色板块情绪共振，资金流入镍及不锈钢板块，带动盘面重心显著抬升。现货方面，由于期货盘面大涨现货报价有所上涨，市场询价氛围火热，但下单和接单双方均较为谨慎。

　　宏观方面：海外经济数据疲软与避险情绪并存，推升有色估值。美国12月ISM制造业PMI意外下滑至47.9，新订单与库存指数双双萎缩，显示制造业活动持续收缩且企业主动去库意愿强烈。然而，物价指数维持高位表明通胀压力犹存。与此同时，美委局势变化引发全球资源供应担忧，具有避险属性的贵金属领涨，情绪传导至有色板块。国内方面，央行连续第三个月开展国债买卖净投放流动性，维持资金面合理充裕。在宏观背景下，镍与不锈钢成为市场交易通胀预期与供应瓶颈的关注标的。

　　供需：据Mysteel方面消息，2025年12月粗钢产量下滑至369.05万吨，环比下滑6.3%，主要减量来源于宝钢德盛和广西金海的停产检修，预计影响量在23.5万吨；2026年1月随着两家检修结束，预计产量将恢复至384.65万吨。需求方面，国内仍处于消费淡季，虽有春节前补库需求，但整体仍较为清淡，而东南亚旱季（11月-次年3月）进入施工高峰期，越南、菲律宾等国基建项目加速推进，拉动建筑钢材采购，不锈钢也呈现出集中补库。

　　成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本13339元/吨，环比+0.08%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14489元/吨，环比-0.41%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13440元/吨，环比+0.01%。

　　库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存948301吨，周环比变化-2.97%。冷轧不锈钢库存总量570846吨，周环比变化-0.58%。热轧不锈钢库存总量377455吨，周环比变化-6.38%。

　　策略

　　印尼政策不确定性对不锈钢成本影响较大，将成为短期价格走势主要逻辑，预计价格将维持在13400-14500元/吨区间震荡。但需警惕现货方面成交惨淡对价格反弹起到抑制作用。

　　单边：暂无

　　跨期：暂无

　　跨品种：暂无

　　期现：暂无

　　期权：暂无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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