文｜财华社创赢策略
京东工业离上市又近了一步。
中国证券监督管理委员会官网显示，京东工业已获境外发行上市备案，计划发行不超过2.53已股普通股，并在港交所（00388.HK）上市。
京东工业做什么？
简单来说，京东工业是京东集团（09618.HK）旗下的一个业务单元，专门为企业，特别是制造业、能源、交通等大型企业，提供工业品采购和供应链服务的B2B平台。
你可以将它理解为“企业版的京东”：个人在京东商城上买手机、家电，企业则在京东工业的平台上买螺丝、轴承、劳保用品、电动工具等一切生产运营所需的物资。
京东工业实际上是运用京东集团在供应链整合方面的优势，通过其平台将企业工业品采购这一传统业务进行数字化、标准化和集约化改造，解决企业采购价格不透明、采购效率低、管理成本高、质量不可控等痛点。
具体而言，京东工业整合海量的品牌商和供应商，建立一个极其丰富的工业品SKU（商品品类）库，然后通过采购管理SaaS软件（如京东工采），帮助企业实现在线选品、审批。下单、支付、报销、对账等全流程数字化，并利用京东集团（JD.US）庞大的物流网络（包括前置仓、区域中心仓等）创赢策略，为企业提供高效、精准的配送服务，甚至帮助企业管理库存（VMI），反哺京东集团生态链。
京东工业的变现模式
京东工业主要通过三种模式变现：
自营模式：像京东商城一样，京东工业从品牌方采购货物、存入仓库，再销售给企业客户，赚取进销差价，这是其主要的收入来源。
平台模式：邀请第三方卖家入驻平台，直接服务企业客户，京东工业提供平台、流量和技术支持，赚取交易佣金、平台使用费和广告费。
服务费模式：为客户提供更深度的供应链技术服务，例如定制化的采购系统、智能仓储管理等，收取技术服务费。
见下图，商品销售收入为其最大的收入来源，占了其总收入的93%以上。
与京东电商平台一样，其自营的商品销售业务毛利率相对于服务收入而言较低，就2024年的业绩而言，其商品收入的毛利率只有11.3%，而服务收入的毛利率则达到94.1%，因此，虽然服务收入占总收入的比重不足一成，但毛利的占比却达到了35%。
2024年，京东工业的收入按年增长17.66%，至203.98亿元人民币；不考虑非经常性项目，京东工业的2024年非会计准则经调整利润为10.66亿元人民币，按年增长19.27%，经调整利润率为5.2%。
相较而言，京东集团的2024年经调整净利润为478.27亿元人民币，按年增长71.14%，经调整净利润率为4.1%。按现价128.30港元计，京东集团的市值为3,638.59亿港元，大约相当于其2024年经调整净利润6.96倍。
鉴于京东工业的利润率较其母公司高，这次赴港IPO应可获得与集团相当的估值。京东工业计划通过赴港上市，筹得资金用于：进一步增强工业供应链能力、进行跨地域的业务扩张、进行潜在战略投资或收购，以及用于一般企业用途和营运资金。
结语
在港股市场上，“京东系”现在已经有京东集团、京东物流（02618.HK）、京东健康（06618.HK）等上市公司，随着京东工业正式叩响港交所大门，意味着“京东系”上市公司阵营即将迎来又一重要成员。
此次分拆上市，不仅为京东工业自身拓展了独立的融资渠道，助其强化供应链与进行业务扩张，也体现了京东集团在产业互联网领域的战略深度获得资本市场验证。
然而，市场也需中肯地看待其面临的挑战。京东工业的业务与宏观经济发展及制造业景气度紧密相连，其收入高度依赖低毛利率的自营模式，未来能否持续提升高利润的服务收入占比，是决定其盈利能力和估值上限的关键。同时，工业品B2B赛道竞争激烈，平台需在规模效应与精细化服务之间找到最佳平衡点。
京东工业的上市，无疑将提升整个“京东系”在港股市场的能见度与影响力。恰逢新一届“港股100强”评选活动即将盛大开启，该评选始终以严谨的财务数据与市场表现为核心，旨在遴选出港股市场中最具实力的标杆企业。凭借稳健的财务基础、清晰的商业模式以及在供应链领域的强大生态优势，京东集团一直是“港股100强”榜单上有力的竞争者。此次随着京东工业的上市，“京东系”在港股市场的版图进一步扩大创赢策略，其整体实力与协同效应将更加凸显，能否在评选中再创佳绩，令人期待。
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